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【组图】【中信建投 宏观】原材料库存回落,下游需求边际改善——国内宏观经济周报(17.08.06-17.08.12)_搜狐财经_搜狐网

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原标题:【中信建投 宏观】原材料库存回落,下游需求边际改善——国内宏观经济周报(17.08.06-17.08.12)

摘要

生产方面,发电耗煤增速下降,高炉开工率与浮法玻璃产能利用率回升,尿素企业开工率回落,显示短期内生产总体平稳。

价格方面,原油、铁矿、钢铁价格上升,煤炭价格持平,有色价格多数上升,玻璃价格回升,水泥持续下滑。

库存方面,上游原油、铁矿、煤炭库存回落,中游钢铁库存分化,有色库存下跌较多,原材料库存回落较为明显。

需求方面,汽车零售7月销量稳中回暖,8月上旬房地产销售降幅收窄,下游需求短期边际改善。

流动性方面,本周央行资金净回笼,市场资金利率多数上升;十年国债收益率上升,人民币对美元持续升值;下周逆回购到期量为6000亿,MLF共到期2875亿元。

重要数据与事件回顾:7月进出口增速回落;7月通胀数据显示价格变动温和;央行二季度货币政策报告强调防控金融风险,服务实体经济;7月财政数据显示支出回落盈余增加,防控地方债务风险。

高频数据跟踪:原材料库存回落,下游需求边际改善

1.1 上游:商品价格分化,库存回落

本周(8月11日)CRB现货指数报收440.97,环比落0.14%,RJ/CRB现货指数报收179.61,环比回落0.60%。原油价格涨幅收窄,连续9周上涨,库存回落。OPEC一揽子原油价格8月10日报收50.70美元/桶,环比回升0.88%, 8月11日WTI与布伦特原油期货结算价报收48.82美元/桶和52.10美元/桶,周环比回落1.53%和0.61%,跌幅环比扩大,截至8月11日当周,美国活跃石油钻井平台数创下2015年4月以来新高,对油价上涨预期产生一定抑制作用。库存方面,上周(8月4日)EIA原油库存环比落0.23%,API原油库存环比回落1.55%。

煤炭价格持平,库存回落。本周(8月9日)环渤海动力煤综合平均价格指数583元/吨,继续与上周持平。6大发电集团煤炭库存可用天数(直供总计)(8月11日)为14.00天,较上周上落2天;六港口炼焦煤库存环比回落8.92%。

铁矿石价格回升,库存持续回落。周末铁矿石综合价格指数、国产矿价格指数、进口矿价格指数环比分别回升3.47%、2.37%、4.25。港口库存本周环比回落1.45%。

1.2 中游:钢铁水泥价格分化扩大

钢铁价格上涨、库存分化,高炉开工率回升。本周(8月11日)Myspic钢铁综合价格指较上周上升5.56%,其中螺纹钢价格上涨4.76%,热卷和冷板价格分别上涨5.23%和5.41%。库存方面,热卷板库存持续下滑,冷板库存上升。高炉开工率回升,本周环比回升0.28个百分点至77.49%。

有色金属价格多数上涨,库存分化。本周(8月11日)LME铜、铝、锌、铅、镍价格分别环比上涨0.72%、7.57%、4.43%、0.12%和7.14%,锡价格环比回落1.12%。库存方面,本周(8月11日)LME铜、铝、锌、锡库存分别环比下降4.88%、3.56%、2.16%、和14.78%,铅、镍库存分别环比回升0.07%、0.07%。

其他行业中,发电耗煤增速回落,8月上旬(截至10日)发电耗煤同比增速9.66%,同比正增长持续,但增速相比7月下旬的10.35%有所回落。水泥价格持续下滑,8月11日全国水泥价格指数周环比下降0.34%,连续13周下滑;分区域看,华东、中南水泥价格指数环比下滑,东北水泥价格持平,华北、西北、西南水泥价格上升。尿素企业开工率回落,本周山东尿素企业开工率环比回落2.28个百分点至57.94%。玻璃价格指环比回升,本周(8月11日)环比回升0.44%,浮法玻璃产能利用率环比上升0.09至72.49%,继续创去年12月以来的新高。

1.3 下游:汽车零售稳中回暖,地产销售跌幅收窄

根据乘联会的近期周报,7月第四周乘用车零售销量同比上升4%,全月增速5%,7月下旬市场销量增加。7月下旬30大中城市房地产销售面积继续下滑,同比跌幅36.99%(截至10日),其中一线城市同比跌幅46.93%,二线城市同比跌幅33.86%,三线城市跌幅13.91%,一、二、三线城市跌幅较7月夏旬均环比有所收窄。

1.4 总结:原材料库存回落,下游需求边际改善

从高频监测数据看,原材料库存回落,下游需求边际改善。生产方面,发电耗煤增速下降,高炉开工率回升,尿素企业开工率回落,浮法玻璃产能利用率回升,显示短期内生产总体平稳。价格方面,原油、铁矿、钢铁价格上升,煤炭价格持平,有色价格多数上升,玻璃价格回升,水泥持续下滑。库存方面,上游原油、铁矿、煤炭库存回落,中游钢铁库存分化,有色库存下跌较多,原材料库存回落较为明显。需求方面,汽车零售7月销量稳中回暖,8月上旬房地产销售降幅收窄,下游需求短期边际改善。

流动性观察:市场资金利率整体上升

本周央行资金净回笼。央行货币政策工具方面,本周公开市场操作货币投放7500亿、回笼7800亿,公开市场操作货币净投放-300亿,实现货币净回笼。7月逆回购余额5600亿,SLF余额111亿,MLF余额42270亿,PSL余额24694亿。下周逆回购到期量为6000亿;6个月MLF到期1500亿,12个月MLF到期1375亿,共到期2875亿元。MLF与逆回购到期规模合计8875亿,为2月中旬以来周度最高值。

市场资金利率多数上升。本周末(8月11日)1天、7天、14天、21天期银行间市场质押式回购加权利率分别为2.8209%、3.0689%、3.5648%与3.7939%,环比上周分别变化9.63、3.02、-2.72、5.68个BP;1个月和3个月回购利率分别变化0.72、21.64个BP。隔夜、1周SHIBOR分别为2.7900%与2.8725%,环比上周分别变化6.9、0.68个BP。8月14日1、3、6个月同业存单发行利率分别为3.7720%、4.4561%与4.5947%,环比上周分别变化-6.63、8.28与7.86个BP。R001-DR001之差为5.77个BP,环比上周变化-0.53个BP;R007-DR007之差为23.16个BP,环比上周变化1.92个BP。

十年国债收益率上升,人民币对美元持续升值。10年期国债到期收益率环比上周上升0.99个BP至3.6163%。汇率方面,美元兑人民币中间价为6.6642,即期汇率为6.6668,分别较上周升值0.73%与0.76%。

重要数据与事件回顾

3.1进出口增速回落

海关总署公布数据显示,7月份以美元计价进口同比增长11.0%,出口同比增长7.2%,贸易顺差467亿。以人民币计价进口同比增长14.7%,出口同比增长11.2%;贸易顺差3212亿元人民币。以美元、人民币计价出口增速分别较上月回落4.1、6.1个百分点。以美元、人民币计价进口增速分别较上月回落6.2与8.4个百分点。从商品价格、人民币汇率、外部需求变化、基数效应四个视角来看,本轮贸易修复大概率接近尾声,未来出口增速可能会有所回落,这意味着净出口对经济增长的拉动率未来可能会有所下降。尽管下降幅度目前尚难以定量测算,但考虑上半年净出口对增长拉动作用明显,这可能会对未来经济走势构成制约。

3.2价格变动温和

2017年7月份CPI环比回升0.1%,同比上涨1.4%;PPI环比回升0.2%,同比上涨5.5%。CPI、PPI同比涨幅均略低于预期,走势及结构较为平稳。鲜果和燃料增速回落可能是CPI略低于预期的主要因素。猪肉、燃油价格基期效应的逐步减退有利于未来CPI的进一步稳定,叠加旅游价格、教育与医疗价格同比增速整体可能有所回落,未来CPI数据有望继续温和。考虑到基数效应,四季度PPI或面临较大的下行压力。维持中期策略报告下半年物价“雀跃难高飞”的判断。

3.3 央行货币政策报告:防控金融风险,服务实体经济

本周央行发布了二季度货币政策执行报告。央行充分肯定了上半年稳健中性货币政策的实施效果,下一阶段继续实施稳健中性货币政策的经验也会更加丰富,调控方式可能会更为灵活。货币政策调控可能会更加注重价格调节和传导。央行认为,M2趋势性回落及阶段性波动可能成为新的常态,M2调控的有效性下降。同时,公开市场操作更为前瞻性和精细化,更加注重“削峰填谷”,确保价格在合理区间运行。防控金融风险,完善金融监管框架仍是当前主题,下一阶段应密切关注同业存单纳入MPA考核以及资管业务管理的政策推出情况及后续影响。进一步重申金融工作会关于“金融服务实体经济”的有关表述,在重视货币政策促进融资便利化和降低实体经济成本等总量调控的同时,充分发挥货币政策结构调整功能,助力经济结构优化升级。央行对当前经济运行形势判断较为中性,认为通胀预期大体保持稳定,预计货币政策目标短期内应不会发生明显转向,调结构和防风险可能仍是重点。

3.4财政支出回落盈余增加,防控地方债务风险

从本周公布的7月财政数据来看,财政支出回落是导致当月盈余增加的主要原因。除季节性因素外,二季度经济增速好于预期、防控地方政府债务风险政策也有利于增进中央和地方财政“开源节流”的倾向性。尽管地方政府基金支出增长较快,“先收后支”的政府基金预算原则有利于避免地方赤字的相应扩大,从而在一定程度上防止地方政府债务风险的边际累积。

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新闻来源:文涛宏观债券研究

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